8月31日，随着“行业一哥”白云山交出了最后一张成绩单，2024年A股上市中药企业的半年报发布终于落下帷幕。72家A股上市中药企业今年上半年合计实现营业收入约1894.34亿元，实现归母净利润约230.06亿元。

国家统计局数据显示，今年上半年，全国医药制造业规模以上工业企业实现营业收入12352.70亿元，同比下降0.9%；营业成本7148.2亿元，同比增长0.9%。成本上涨，营收下滑，大环境承压，与去年同期亮眼的业绩相比，今年上半年中药板块的表现却不是那么明亮。压力的B面是机会，是改变，而创新便是中药企业最关键的武器之一。

头部企业霸占五成净利

记者选取了营业收入前20位的A股中药企业进行分析。统计结果显示，上述企业上半年合计实现营收1466.67亿元，占到了A股中药板块所有上市公司总营收的约77.4%；合计实现归母净利润175.08亿元，同样也占到了A股中药板块所有上市公司归母净利总和的近七成。

白云山、云南白药和华润三九三家龙头企业营业收入超百亿元。营收50-100亿元的有4家，包括同仁堂、太极集团、片仔癀和步长制药；营收30-50亿元的有7家，包括以岭药业、天士力、济川药业、大仁堂等；其余6家营收在20-30亿元之间。

具体而言，白云山同期营收首次突破400亿元大关，来到410.4亿元，同比增长2.68%。云南白药和华润三九各自分守200亿元和100亿元档：前者营收204.6亿元，同比增长0.72%，后者营收141.1亿元，同比增长7.3%。三家龙头的合计营收超过了A股中药板块所有上市公司总营收的一半。

不过，在净利润方面，白云山是前三甲中唯一下跌的成员。报告期内，白云山净利润下跌9.31%，是2021年以来的首次同期增幅下跌，二季度环比更是下跌69.8%。

整体来看，20家企业中，今年上半年仅6家实现了营收和净利双收，分别是云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀、东阿阿胶以及康美药业。12家企业营收和净利均下滑，包括太极集团、步长制药、以岭药业、天士力等。除白云山增收不增利外，昆药集团在营收下滑5.73%的情况下，实现了2.74%的业绩增长。

纵观各家中药企业半年报，多种因素影响了它们今年上半年的业绩表现，包括政策层面的中成药集采导致市场占有率变化、合规体系建设带来的短期成本增加、中药材价格持续波动、消费市场的需求变化等。

腰部企业发力新药研发

尽管上半年的业绩表现稍显沉闷，却不足以让市场对行业失去信心。原因在于，近年来国家高度重视中医药事业发展，促进中医药传承创新发展的政策文件频发，加之中医药在疫病预防、特色康复等方面的独特作用，让它在将至的老龄化时代充满发展潜能。政策和需求的双重推动下，中医药创新发展势必长远而持久。

而研发新药显然是中药企业创新最可以想见且最为直接的路径。

公开资料显示，目前A股上市中药企业中，中药创新药管线储备最为丰富的企业是康缘药业、天士力和以岭药业。这一点，在半年报中得到了最为切实的佐证。

今年上半年，康缘药业的研发投入为3.39亿元，占营业收入比重高达15.01%，在20家企业中遥遥领先。报告期内，公司中药提交药品上市注册申请品种3个，完成Ⅲ期临床研究品种2个，获得临床试验批准通知书2个。

紧随其后的便是以岭药业和天士力，前者的研发投入为3.93亿元，占营收比重为8.54%，后者的研发投入为3.7亿元，占营收比重为8.47%。

在今年7月初揭晓的“2024中国中药研发实力排行榜TOP50”中，康缘药业、以岭药业和华润三九分列前三，其中，华润三九为首次进入前五名。

今年上半年，华润三九研发投入3.27亿元，是本次分析的20家中药企业中研发投入第五位的企业，研发投入占营收比重为2.31%。近年来，华润三九通过内生式发展和外延式并购（比如收购天士力、昆药集团等的股份）并举，实现了中药研发能力的快速提升。

另外，济川药业的研发投入为2.08亿元，占营收的5.16%；康恩贝的研发投入为1.34亿元，占营收的3.87%；均排在研发情况前列。

与铆足了劲研究从“0”到“1”的企业不同，头部老大哥们在新药研发上就少了些许冲劲。

除前提及的企业外，在20家企业中，研发投入超过3亿元的仅剩白云山，但对于它400亿元的营收而言，3.91亿元的研发投入宛如沧海一粟。同样，贵为中药制药龙头，云南白药上半年赚到了最多的钱，却只投入了1.48亿元。两者的研发投入在营收的占比均不足1%。

营收前十名中，同仁堂、太极集团、片仔癀以及步长制药的研发投入均在1亿元上下。

“新生意”和“新气质”

不过，中医药要发展创新，新药研发虽是很重要的一部分，但并非全部。头部玩家们之所以在从“0”到“1”上表现淡定，或许是以“家里有矿”的姿态，从容地在“1”后面添加上更多的“0”。

其中之一，是“新生意”。近年来，传统中药企业中将业务范围拓展至大健康领域者不在少数，以此尝试在日渐激烈的市场竞争中提升竞争力。

记者注意到，半年报显示，在主要事业群之外，云南白药正在优化事业结构上发力。报告期内，公司推动新兴事业部重构调整，滋补保健品事业部、美肤事业部、医疗器械事业部业务发展快速推进。其中，美肤事业部将药植提取物运用于皮肤领域，推出了自主研发新原料“球药隔重楼”，并在天猫、京东等多平台上市相关产品。

白云山正在研究“开医院”，试图在大医疗板块拓展更大的发展空间。2024年上半年，白云山医院新设以“神经、呼吸和慢重症康复”为主要诊疗方向的内三科；白云山中医院内科病区及中医妇科门诊、中医外科门诊、中医骨科门诊已建成并通过验收；润康月子公司也在不断努力提升品牌影响力。

华润三九和太极集团都有意抓住银发经济的浪潮，拓展公司在慢病管理、康复管理等大健康赛道的业务。片仔癀则正致力于推动子公司片仔癀化妆品分拆上市。

“新生意”之外，还要有“新气质”。作为一个与传统中医文化紧密相联的行业，中医药在某种程度上缺少“新”的基因。去年，记者在中药企业半年报的分析中，就讨论了企业试图“讨好”年轻群体以攻掠更大的消费市场。今年上半年，完善品牌矩阵、提升品牌认知度继续被一些中药企业放在了重要位置。

自“中药产品时尚化”被提出以来，白云山持续尝试开辟营销新路径。2024年上半年，公司大健康业务板块的核心产品王老吉大健康推出玫瑰、小苍兰、折耳根等多种风味新品，希望用变化抓住消费者。

云南白药以主打产品为冠名在全国多地开展校园篮球赛项目，并在社交媒体平台开设话题、投稿等栏目，实现近3亿网络流量。太极集团聚焦差异主张，推出了跨界产品“藿香味小可乐”，依托流行音乐软件将产品信息精准触达年轻消费群体。

无论是从“0”到“1”，还是为“1”添加更多的“0”，创新没有标准答案。大环境承压之下，只有不断变革求新，企业才能找到生机。

中药企业2025年上半年业绩新鲜出炉，羚锐、佐力、广誉远三家营收净利齐飞，天士力却“喜忧参半”。一边是高歌猛进，一边却陷入整合阵痛。传统中医药还能持续领跑资本市场吗？背后藏着哪些行业转型信号？

正文

今年的中药板块，不再只是“老字号”故事。佐力药业以15.99亿元营收和3.74亿元净利润交出亮眼答卷，实现五连涨，这在当前经济环境下实属难得。公司之所以能稳步提升，核心在于“一体两翼”战略——既守住乌灵胶囊等拳头产品，又积极布局大健康赛道，把百令系列、中药配方颗粒推向更广阔市场。今年上半年，中药配方颗粒销售同比暴增56.6%，百令系列也有38.51%的增幅。这种多点开花的打法，让企业不仅靠单一爆款吃饭，还能抵御政策波动和消费升级带来的风险。

羚锐制药同样表现不俗，上半年收入20.99亿元、净利润4.74亿元，同比双位数增长。在医改集采常态化的大背景下，这样的成绩并不容易取得。从财务结构看，公司经营现金流持续改善，同比增长22%以上，为未来扩张积蓄了弹药。而且其外用贴膏剂等特色品类需求稳定，有望继续分食慢病管理这块“大蛋糕”。

反观天士力，则显得有些尴尬。一方面归母净利润同比上涨16.97%，但扣非后反而下降12.87%。这是怎么回事？原因就在于公司被华润三九重金收购28%股权之后，两家巨头开始渠道整合。但学术推广（B端）与广告驱动（C端）的文化差异，以及处方OTC业务线重叠，让原本希望借势起飞的天士力暂时陷入“磨合期”。虽然市值短线冲高，但协同效应未必立竿见影。

其实，这几家公司的分化正好折射出整个中医药行业的新变局。一方面，国家对创新研发、中成药质量标准提出更高要求；另一方面，大健康概念不断渗透日常生活，从保健品到功能食品，再到慢病管理服务，中医企业只有不断延伸产业链条才能跟上时代脚步。据Wind数据，截至2025年8月，全国备案通过的中成药新产品数量较去年同期增长超25%。这意味着，新技术、新模式将成为拉开差距的新赛点。

可操作建议：

1．资产配置要关注龙头+创新双轮驱动。优先考虑拥有自主研发能力且渠道多元化布局明显的上市公司，比如佐力这样既有传统优势又敢于拓展新品类者。

2．关注现金流表现强劲、负债率低于30%的细分龙头，如羚锐制药。这类企业抗风险能力强，更易穿越周期。

3．适度参与受益政策红利及消费升级趋势明显的大健康相关标的，例如深耕功能性食品或养老服务领域、有实际落地项目支撑者，可作为组合补充部分。

认知误区揭示：“所有集采压力都利空传统资源型中企。”实际上，那些提前完成产品结构调整、加码品牌建设与科技创新投入的平台型公司，往往能逆势突围，而不是简单被淘汰掉。例如佐力对基因检测、大数据分析应用上的探索，就为其带来了额外估值溢价空间。

表格：2024-2025年主流政策变化

| 政策内容 | 旧规（截至2024） | 新规（自2025实施） |

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| 中成药集采 | 品种范围有限 | 覆盖面扩大至更多独家品种 |

| 创新审批流程 | 审批周期长 | 绿色通道加速 |

| OTC/处方转换 | 转换门槛较高 | 鼓励优质OTC快速转处方 |

券商观点碰撞：

- 中信证券认为，下半年随着医保支付方式改革推进，大量仿制/低附加值品种压力剧增，高毛利品牌和专科用械将受益；

- 国泰君安则强调，看好拥有完整上下游生态圈的平台型企业，其数字化转型进程决定长期竞争壁垒；

- 海通证券提醒投资人警惕短期并购带来的协同摩擦，对盈利释放节奏需保持耐心观察。

结语

那么最后小编想问：你觉得，是靠老本行死守基本盘重要，还是主动拥抱大健康才是真正破局之道？面对越来越卷的新形势，你会如何选择自己的投资方向呢？欢迎留言聊聊你的看法！

本文无任何不良引导，如有侵权请联系删除。

昆药集团：改革中谋发展，锚定银发健康赛道

　　昆药集团上半年实现营业收入 33.51 亿元，归属于上市公司股东的净利润 1.98 亿元，扣非后净利润 1.51 亿元。在全国规模以上医药制造业营收、利润双降，以及中药领域短期面临挑战的背景下，昆药集团处于自身改革阶段，面临渠道重构与新旧动能衔接的压力。

　　在慢病管理领域，昆药集团积极推动华润圣火与 777 事业部深度融合，完善资源整合与团队协作。发布 777 血塞通软胶囊焕新包装，并通过一系列活动强化消费者认知。在渠道拓展上，推动销售模式转变，积极覆盖中小连锁及单体药店，同时紧抓中成药集采新标落地机遇，血塞通口服系列及注射用血塞通(冻干)在二季度实现同环比增长。

　　精品国药领域，以昆中药 1381 为核心，聚焦参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒等核心品种。昆中药 1381 启动战略升级，推出涵盖五大品类 24 款产品。研发方面，适用于缺血性脑卒中的天然药物 1 类新药 KYAZ01 - 2011 - 020 项目 II 期临床研究持续推进，治疗非酒精性脂肪肝的 1 类创新药 KYAH01 - 2018 - 111 项目临床 I 期稳步进行。在全球化布局上，上半年累计提交海外注册申请 90 份，获批 7 个产品文号，血塞通制剂已获得 15 个国家准入资格。

　　天士力：盈利增长背后的隐忧与新机遇

　　天士力上半年营业收入为 42.88 亿元，较上年同期下降 1.91%，其中医药工业收入 38.79 亿元，仅下降 0.45%，展现出较强稳定性；医药商业收入降幅达 14.88%，成为营收下滑主因。归属于上市公司股东的净利润为 7.75 亿元，同比增长 16.97%，但扣除非经常性损益的净利润为 6.40 亿元，较去年同期下降 12.87%，显示核心业务盈利能力下滑。

　　天士力持续加大研发创新力度，聚焦心血管及代谢、神经 / 精神、消化三大核心领域，新增立项 8 项，拥有在研管线项目 83 项，其中创新药 31 项。推进现代中药创制全国重点实验室建设，布局 CGT、抗体药物等生物药，多个项目取得进展。在与华润三九的融合上，完成 “百日融合” 工作，在研发、营销、生产等方面取得一定成果，未来将加速市场协同，推进融合工作。

　　华润三九：并购整合期的挑战与调整

　　华润三九上半年营收 148.1 亿元，同比增长 4.99%，但归属于上市公司股东的净利润为 18.15 亿元，同比下滑 24.31%，扣非后净利润跌幅更达 26.46%。传统支柱 CHC(健康消费品)业务上半年收入 79.94 亿元，同比下滑 17.89%，营收占比下降。

　　华润三九在 OTC 市场一直占据重要地位，但近年来 OTC 市场竞争愈发激烈，零售渠道阶段性调整也加剧了 CHC 业务压力。上半年投资活动现金净流出 55.27 亿元，主要因并购子公司导致；研发投入同比激增 68.99% 至 6.62 亿元，商业推广费用直接翻倍。虽然面临诸多挑战，但公司聚焦核心治疗领域，扩充研发管线，优化业务布局，巩固行业地位。　　

　　达仁堂：业绩增长与创新突破

　　达仁堂 2025 年上半年实现营业收入 26.51 亿元，归母净利润 19.28 亿元，同比正增长 193.08%，扣非净利润 5.96 亿元。公司持续聚焦中成药主业，出售天津史克股权，业务结构更加清晰。

　　达仁堂开展系列品牌活动，强化品牌形象。通过营销创新转型，核心产品速效救心丸实现销售额 11.28 亿元，同比增长 5.45%，潜力单品清咽滴丸实现销售额 2.89 亿元，同比增长 52.28%。

　　从多家中药企业的半年报可以看出，中药行业正处于变革与发展的关键时期。一方面，政策暖风持续加持中药领域，为企业发展提供了良好的政策环境，如鼓励中药创新、支持中药国际化等政策，为企业在研发和市场拓展方面带来机遇。另一方面，行业也面临诸多挑战，如中成药集采扩围续约执行进度滞后影响增量市场释放，零售药店整合导致门店、客流、客单价下降，院外需求承压，医保改革推动购药渠道向线上迁移，压缩线下终端生存空间等。

　　对于中药企业来说，未来需要在以下几个方面持续发力。一是加强研发创新，无论是创新药研发，还是对经典名方的二次开发，都需要不断投入，提升产品的科技含量和竞争力。二是优化业务布局和渠道拓展，积极适应市场变化，加强线上线下渠道融合，拓展基层医疗市场等。三是强化品牌建设，要充分挖掘品牌价值，提升品牌影响力。四是提升企业管理效率，合理控制成本，应对市场竞争压力。

　　免责声明：在任何情况下，本文中的信息或表述的意见，均不构成对任何人的投资建议。

文章来源：制药网

8月20日，恒瑞医药发布2025年半年度报告。报告显示，2025年上半年，公司实现营业收入157.61亿元，同比增长15.88%；归属于上市公司股东的净利润44.50亿元，同比增长29.67%；经营性现金流净额达43.00亿元，同比增长41.80%。营收、净利及经营性现金流净额均创往年同期新高，业绩进入爆发增长期。公司持续加大创新力度，维持较高的研发投入，报告期内公司研发投入38.71亿元，其中费用化研发投入32.28亿元。

为了增强团队凝聚力及公司核心竞争力，充分发挥长效激励机制，恒瑞医药还同时公告将回购10-20亿元的股份，用于实行新的员工持股计划，2025年激励规模不超过1400万股。

创新药销售引领业绩增长，对外许可成常态化业务

从业绩角度来看，创新药收入持续提升。2025年上半年公司创新药销售及许可收入95.61亿元，占公司营业收入比重60.66%，其中创新药销售收入75.70亿元。

同时，创新药对外许可作为公司常态化业务，其收入已成为公司营业收入的重要组成部分。报告期内，公司收到默沙东2亿美元以及IDEAYA 7500万美元的对外许可首付款，并确认为收入，进一步推动经营业绩指标增长。

在仿制药方面，公司优质仿制产品布比卡因脂质体、美国获批首仿产品注射用紫杉醇（白蛋白结合型）等报告期内销售收入取得较快增长，带动整体仿制药业务收入实现小幅提升。

持续加大创新力度，高研发投入赋能高水平转化

公司坚持高强度研发投入，上半年研发投入38.71亿元（其中费用化研发投入32.28亿元）。截至报告期末，公司累计研发投入超480亿元。在持续较高研发投入支撑下，公司创新成果迎来爆发期。

报告期内，公司（含报表内子公司）6款1类创新药获批上市，6个创新药新适应症获批上市。

与此同时，公司在研管线储备丰富。公司有100多个自主创新产品正在临床开发，400余项临床试验在国内外开展。报告期内公司共有5项上市申请获NMPA受理，10项临床推进至Ⅲ期，22项临床推进至Ⅱ期，15项创新产品首次推进至临床Ⅰ期。项目注册申报方面，报告期内，公司取得创新药制剂生产批件12个；取得创新药临床批件62个；2项临床试验被纳入突破性治疗品种名单。

恒瑞医药不断加强源头创新，打造优质创新产品。报告期内，公司不断完善已建立成熟的技术平台，初步建成新分子模式平台，不断开拓AI药物研发等平台。并且建立了恒瑞－灵枢平台及生物信息学平台，以简化包括药物发现、分子设计、药性预测及优化的各项研发流程。在新技术平台的支持和研发团队的努力下，公司不断产出差异化、具有创新竞争力的产品。报告期内，公司有15个自主研发的创新分子进入临床阶段，药物类型包括小分子化药、抗体、ADC，涉及肿瘤、代谢和心血管疾病、免疫和呼吸系统疾病等多个疾病治疗领域。公司ADC平台已有10余个新型、具有差异化的ADC分子成功获批临床，其中瑞康曲妥珠单抗（SHR-A1811）目前已有9项适应症被CDE纳入突破性治疗品种名单。其他已上市创新产品亦持续展现出突出的临床价值。

公司在知识产权领域积极布局，为公司产品提供了充分、长生命周期的专利保护。截至报告期末，公司于大中华区累计申请发明专利2864件，PCT专利737件，拥有大中华区授权发明专利1125件，欧美日等国外授权专利797件。

此外，为进一步强化公司在生物医药领域的基础研究能力，加速突破原研药、高端制剂等瓶颈，公司积极推动政产学研联动，与国家自然科学基金委员会共建民营企业创新发展联合基金，总计1.32亿元，搭建了企业与顶尖科研机构、高校协同创新的高端平台，有效衔接科技创新的“最先一公里”和“最后一公里”。

国际化全面提速，迈向“体系能力出海”新阶段

公司坚持自主研发与开放合作并重，在内生发展的基础上着力加强国际合作。报告期内，公司将脂蛋白(a)【Lp（a）】的口服小分子药物HRS-5346在大中华区以外的全球独家权益授权给默沙东，获得2亿美元首付款、最高17.7亿美元里程碑付款、相应销售提成；同时将口服GnRH受体拮抗剂SHR7280（适应症涵盖医学辅助生殖及妇科领域）在中国大陆的独家商业化权益及授权区域之外区域的优先谈判权授予德国默克，获得1500万欧元首付款，并有权收取产品获批后一定的里程碑付款及达两位数百分比的销售提成。

更值得关注的是，今年7月，恒瑞医药与GSK达成合作协议，将共同开发至多12款涵盖呼吸、自免和炎症、肿瘤治疗领域的创新药物（含PDE3/4抑制剂HRS9821大中华区以外授权）。根据协议条款，GSK将向恒瑞医药支付5亿美元的首付款，潜在总金额约120亿美元的选择权行使费和里程碑付款，以及相应的分梯度的销售提成。

公司稳步开展创新药国际临床试验。目前公司已在美国、欧洲、澳大利亚、日本及韩国等国家启动超过20项海外临床试验。公司向FDA申请了瑞康曲妥珠单抗（SHR-A1811）联合阿得贝利（SHR-1316）用于胃癌或胃食管结合部腺癌的孤儿药资格认证并于近日获得FDA批准，至此，公司共有五款创新药产品获得该认定。

值得一提的是，5月23日，恒瑞医药在香港联合交易所主板挂牌上市，包含超额配售选择权在内的总募资额达114亿港元（约15亿美元），这也被视为恒瑞医药国际化进程的重要里程碑。

持续优化运营管理，全球化团队加速成型

报告期内，公司不断完善科学管理机制，努力实现可持续稳健发展。

公司聚焦体系优化与渠道深耕，医学及市场双引擎驱动销售高质量发展。一方面，优化组织结构，促进运营提效。另一方面，持续强化商业化体系建设，从核心市场到零售、县域、社区、线上销售，公司形成了全面覆盖的创新药销售网络。

为积极响应公司创新与国际化双轮驱动战略落地，公司人力资源体系加速升级。一方面，公司夯实人才战略，另一方面，通过多种渠道在全球范围内吸引高素质人才。公司还不断充实具有全球化视野的领军人才。

未来，恒瑞医药将始终坚持创新与国际化战略，加速创新药研发，持续推出具有国际竞争力的新药好药；通过自主研发与开放合作多路径深化全球布局，加快创新药出海进程，双轮协同驱动公司高质量发展。

信息来源：新华网

资产腾挪撑起利润"虚火"

达仁堂上半年净利润的爆发式增长，主要源于非经常性损益的"输血"。报告期内，公司通过出售天津史克股权获得投资收益13.32亿元，若剔除这一因素，扣非净利润实际同比增长12.86%至5.96亿元，远低于表面数据。更值得关注的是，营收大幅下滑的主因是公司主动剥离医药商业板块——2024年末，达仁堂将中新医药全部股权增资至控股股东旗下津药太平医药，导致今年起不再合并报表。这一战略调整虽优化了资产结构，但也直接砍掉了超三成营收。

从业务结构看，达仁堂的"工业主营"表现稳健，报告期内实现收入26.45亿元，同比增长0.87%，成为抵消商业板块缺失的关键。其中，核心产品速效救心丸销售额达11.28亿元，同比增长5.45%，占工业收入比重超42%；潜力品种清咽滴丸以52.28%的增速成为最大亮点，销售额突破2.89亿元。然而，这两大单品的增长动能仍显不足：速效救心丸作为国家机密品种，近三年复合增长率仅5.2%，远低于行业平均水平；清咽滴丸虽增速亮眼，但基数较小，短期内难以扛起增长大旗。

研发"短板"掣肘创新转型

在政策倒逼中药行业高质量发展的背景下，达仁堂的研发投入与产出矛盾凸显。上半年，公司研发费用同比增长31.94%至6155万元，但创新成果寥寥无几。目前，其599个药品批准文号中，仅有2个国宝级中药（速效救心丸、京万红软膏）和少量改良型新药，在研管线中缺乏具有突破性的1类新药。

为突破瓶颈，达仁堂尝试"中药+"跨界创新。今年7月，公司推出"舒韧安肤系列"护肤品，将传统中药技术"京万红因子"应用于大健康领域。尽管这一模式被视为打开第二增长曲线的尝试，但短期内贡献有限——上半年，公司大健康业务收入占比不足5%，且面临同仁堂、云南白药等老字号的激烈竞争。业内人士指出，中药企业跨界需突破技术壁垒、建立消费者认知，达仁堂的"中药护肤"故事能否讲通，仍需时间检验。

政策红利下的质控突围

2025年堪称中药行业"政策大年"：3月20日，国务院办公厅印发《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，明确要求加强中药材全产业链质量管控；新版《中国药典》的实施进一步提高了中药检测标准。在此背景下，达仁堂加速布局道地药材基地，近两年在川芎、金银花、五味子等核心品种上推进GAP（中药材生产质量管理规范）种植，并通过申报"三无一全"（无硫加工、无黄曲霉毒素、无公害及全程追溯）标准、推动GAP延伸检查，构建药材追溯系统。

这一战略已初见成效。据披露，达仁堂的核心药材自给率从2023年的35%提升至2025年中的48%，质量抽检合格率达99.7%，高于行业平均水平。质控升级不仅降低了原材料波动风险，也为产品出海铺路——目前，速效救心丸已进入东南亚、中东等12个国家和地区市场，海外收入占比从2023年的2.1%提升至2025年中的3.8%。

品牌与渠道的"双轮驱动"

在消费升级趋势下，达仁堂强化品牌建设的动作频频。上半年，公司开展"中华老字号文化展""中医药健康行"等主题活动超200场，覆盖人群超500万；通过短视频平台、直播电商等新渠道，年轻消费者占比提升至28%，较2023年增长10个百分点。截至2025年年中，达仁堂累计注册商标1319件，其中"达仁堂""速效救心丸"等核心品牌价值超200亿元。

渠道下沉是另一大抓手。报告期内，公司通过"三核九翼"战略（聚焦心脑血管、皮肤创面修复、精品国药三大领域，布局九大产品线）新开发终端医院4745家，基层医疗机构覆盖率从2023年的62%提升至71%。然而，渠道扩张也带来成本压力——上半年销售费用同比增长8.3%至9.12亿元，占营收比重达34.4%，进一步压缩了利润空间。

老字号能否穿越周期？

尽管达仁堂通过资产剥离、品牌升级等手段优化了财务表现，但市场对其核心竞争力的质疑未消。分析人士指出，公司当前面临三大挑战：一是速效救心丸等主力产品增速放缓，需通过拓展适应症（如从急救向慢性病管理延伸）和积累循证医学证据打破瓶颈；二是创新药研发滞后，与同仁堂、华润三九等对手相比，在研管线数量和进度均处劣势；三是大健康业务尚未形成规模效应，跨界产品的市场接受度需验证。

长期来看，达仁堂的转型成效将取决于三大变量：创新药研发进度（尤其是心脑血管领域1类新药）、大健康业务的盈利模式成熟度，以及终端渠道下沉带来的销量增长能否覆盖成本上升。在中医药行业迈向高质量发展的新阶段，这家承载着百年历史的"老字号"，能否从"资产腾挪"转向"内生增长"，从"传统制药"蜕变为"新国药"标杆，市场正拭目以待。

信息源自：金融界